L’Europa ha un problema particolare: risparmia molto, ma una parte molto elevata di questo risparmio resta fuori dai mercati dei capitali. Secondo la Commissione europea, circa il 70% del risparmio finanziario delle famiglie dell’UE — circa 10.000 miliardi di euro — è detenuto in depositi bancari.
I depositi svolgono una funzione importante: forniscono liquidità e un elevato livello di protezione per il denaro che potrebbe essere necessario nel breve termine. Il dibattito europeo, quindi, non consiste nel sostituire il risparmio con l’investimento, ma nel chiedersi se una quota maggiore del capitale destinato al lungo termine possa essere canalizzata verso imprese, infrastrutture e innovazione.
Questo è uno dei grandi obiettivi dell’Unione del risparmio e degli investimenti — Savings and Investments Union o SIU —, la strategia avviata dalla Commissione europea nel marzo 2025 e che da allora ha iniziato a tradursi in misure concrete.
L’Europa risparmia molto, ma investe in modo diverso
La differenza con gli Stati Uniti non si spiega solo con una maggiore avversione al rischio da parte degli europei.
Come segnalava El Confidencial, solo in Spagna le famiglie mantengono più di mille miliardi di euro in conti correnti e depositi. A questo si aggiunge il peso rilevante della casa all’interno del patrimonio delle famiglie.
Esiste però anche una differenza strutturale nel modo di finanziare l’economia. L’Europa è dipesa tradizionalmente molto di più dal credito bancario, mentre gli Stati Uniti dispongono di mercati dei capitali considerevolmente più profondi.
Secondo The Economist, il valore complessivo delle borse dell’UE equivale a circa l’85% del suo PIL, rispetto a quasi il 220% negli Stati Uniti.
Questo è particolarmente importante per determinate imprese. Una PMI tradizionale può finanziarsi tramite un prestito bancario, ma le società innovative e in rapida crescita spesso hanno bisogno anche di capitale disposto ad assumere maggiore incertezza. La stessa Commissione segnala che le necessità di investimento europee riguardano in particolare le PMI e le imprese innovative che non possono dipendere esclusivamente dal credito bancario.
Perché l’Europa vuole mobilitare ora questo risparmio?
La portata della sfida è considerevole. Sulla base del rapporto Draghi, la Commissione stima che l’Europa abbia bisogno di tra 750.000 e 800.000 milioni di euro di investimenti aggiuntivi ogni anno fino al 2030, prima ancora di incorporare pienamente il recente aumento delle esigenze di difesa.
Questo capitale deve finanziare, tra gli altri ambiti:
- transizione energetica;
- digitalizzazione;
- innovazione;
- infrastrutture;
- imprese in crescita;
- e nuove esigenze strategiche e di difesa.
L’obiettivo di Bruxelles è collegare meglio l’elevato volume di risparmio europeo a queste necessità di finanziamento. Come spiega la strategia ufficiale dell’Unione del risparmio e degli investimenti, si tratta di migliorare le opportunità finanziarie dei cittadini e, allo stesso tempo, aumentare la capacità dell’economia europea di finanziare investimenti produttivi.
Questo non significa che i depositi non finanzino l’economia: fanno parte del sistema bancario e permettono di concedere credito. Ciò che l’Europa cerca è completare questo modello con mercati dei capitali più profondi e accessibili.
Cosa sta facendo l’Unione del risparmio e degli investimenti
La SIU si articola attorno a diverse linee di intervento. Tra queste figurano l’aumento della partecipazione dei risparmiatori retail ai mercati, lo sviluppo delle pensioni complementari, la facilitazione del finanziamento delle imprese, la riduzione della frammentazione tra mercati nazionali e il progresso verso una supervisione più integrata.
Una delle misure più direttamente collegate ai cittadini sono i conti di risparmio e investimento — Savings and Investment Accounts o SIA —.
Nel settembre 2025, la Commissione ha raccomandato agli Stati membri di sviluppare conti semplici per investire in prodotti come azioni, obbligazioni e fondi. Il modello propone diversi fornitori, facilità nel trasferire gli investimenti, procedure fiscali semplificate e incentivi tributari definiti da ciascun Paese. Non si tratta di un unico conto europeo già sottoscrivibile in tutta l’UE, ma di un modello che gli Stati membri devono adattare ai propri sistemi nazionali.
L’educazione finanziaria è l’altro tassello. Meno del 20% dei cittadini europei raggiunge un livello elevato di alfabetizzazione finanziaria, secondo i dati utilizzati dalla Commissione. Per questo, la SIU include anche una strategia specifica per aiutare a comprendere meglio risparmio, investimento, rischio e pianificazione finanziaria.
Le pensioni, l’altra grande riserva di capitale
Esiste una seconda differenza fondamentale tra Europa e Stati Uniti: come si finanzia la pensione.
In Paesi come Germania, Francia, Italia o Spagna predominano i sistemi pubblici a ripartizione. I contributi dei lavoratori attuali finanziano le pensioni attuali, per cui gran parte di questo flusso non si accumula in fondi investiti nei mercati.
Il contrasto è enorme. Secondo The Economist, i fondi pensione statunitensi gestiscono circa 43.000 miliardi di dollari, vicino al 140% del PIL. Nell’UE, il volume si colloca poco sopra i 5.000 miliardi, meno del 30% del PIL.
Le cifre ufficiali europee più recenti vanno nella stessa direzione: nel 2026, gli attivi gestiti da fornitori di pensioni capitalizzate e fondi pubblici di riserva equivalevano approssimativamente al 32% del PIL dell’UE, molto al di sotto di Stati Uniti, Canada o Australia.
Tuttavia, l’Europa presenta grandi differenze interne. Paesi Bassi, Svezia o Danimarca hanno sviluppato sistemi in cui una parte significativa del risparmio previdenziale si accumula e viene investita. The Economist evidenzia che gli attivi pensionistici si attestano intorno al 145% del PIL nei Paesi Bassi e al 110% in Svezia.
Il giornale arriva persino a ipotizzare che, se tutta l’UE raggiungesse un volume di attivi pensionistici equivalente a quello statunitense, lo stock potrebbe avvicinarsi a 30.000 miliardi di dollari. È importante comprendere correttamente questa cifra: si tratta di un esercizio ipotetico, non di una previsione né di un obiettivo ufficiale europeo.
L’Europa vuole rafforzare le pensioni complementari, non sostituire quelle pubbliche
La Commissione sta avanzando in questa direzione, anche se in modo molto più graduale rispetto a quanto sostenuto editorialmente da The Economist.
Nel novembre 2025 ha presentato un pacchetto per rafforzare le pensioni complementari attraverso meccanismi come l’adesione automatica con possibilità di rinuncia, strumenti migliori per conoscere i diritti accumulati e riforme dei piani pensionistici occupazionali e del Prodotto Pensionistico Individuale Paneuropeo — PEPP.
La distinzione è importante: la Commissione presenta questi sistemi come complemento, non come sostituzione delle pensioni pubbliche.
L’obiettivo è duplice. Da un lato, ampliare il risparmio destinato alla pensione. Dall’altro, creare una maggiore riserva di capitale a lungo termine che possa essere investita in azioni, obbligazioni, infrastrutture, imprese private o altri asset.
Mobilitare il risparmio non basta: servono opportunità in Europa
Esiste inoltre un’ulteriore difficoltà. Far sì che gli europei investano di più non significa automaticamente che quel denaro finanzierà imprese europee.
Un fondo pensione o un risparmiatore che cerca diversificazione può investire negli Stati Uniti, in Asia o in qualsiasi altro mercato. Di fatto, questa diversificazione internazionale può essere ragionevole dal punto di vista dell’investitore.
Per questo, la SIU deve agire anche sul lato dell’offerta: l’Europa ha bisogno di mercati più integrati, imprese capaci di crescere, un ecosistema di venture capital più profondo e opportunità sufficienti per competere per quel risparmio.
Questa è una delle idee centrali delle due analisi di The Economist: creare più capitale istituzionale europeo avrà solo un effetto limitato sull’economia dell’UE se le migliori opportunità continueranno a trovarsi altrove.
Risparmiare e investire svolgono funzioni diverse
Dal punto di vista di ciascuna famiglia, esiste un’ultima sfumatura fondamentale.
Il fatto che l’Europa debba mobilitare più capitale non significa che tutte le persone debbano investire tutti i propri risparmi. Il denaro riservato alle emergenze, alle spese imminenti o alle esigenze di liquidità svolge una funzione diversa e non dovrebbe essere esposto a rischi incompatibili con essa.
L’investimento entra in gioco con quella parte del patrimonio che può essere mantenuta più a lungo e può assumere oscillazioni o possibili perdite in cambio della ricerca di una maggiore redditività.
Per questo, la questione non è semplicemente trasformare i risparmiatori in investitori. È facilitare l’accesso, per chi può e vuole investire, a strumenti migliori, più formazione e mercati più accessibili ed efficienti.
L’Europa dispone già di un’enorme capacità di risparmio. La sfida dell’Unione del risparmio e degli investimenti è fare in modo che una quota maggiore del capitale destinato al lungo termine contribuisca anche a finanziare crescita, innovazione e infrastrutture. Per riuscirci, non basterà cambiare le abitudini delle famiglie: dovranno cambiare anche i mercati, le pensioni e le opportunità che la stessa Europa sarà in grado di offrire.
